中国龙工是我国大型工程机械的制造商之一。其基本的产品为装载机、挖掘机、压路机和叉车，2011年分别占出售的收益的69.7%、13.5%、2.9%和7.3%。

　　2011年公司在装载机方面的市场占有率为18.1%，排名第一;叉车市场占有率排名第三;压路机市场占有率排名第四。2011年公司综合毛利率水平为25.3%，处于行业较高水平。

　　我们预计工程机械行业未来三年出售的收益年均增速仍能达到12%左右。这基于:

　　(4)随着我们国家企业竞争力的提升，出口将会加快速度进行发展等四方面原因，我们预计2013年-2015年三年工程机械仍能获得12%左右的年均增速。

　　营销模式成熟和成本控制能力强是公司的核心竞争力。公司核心竞争力主要体现在三方面：龙工最早采用代理制销售产品，营销模式很成熟;公司自制率较高，其中装载机自制率达到60%以上，成本控制能力较强;公司装载机产品处于第一梯队，品牌的知名度高。

　　2012年收入大幅度地下跌，预计2013年将重回增长。受下游需求疲弱和公司为降低风险主动采取保守销售政策的双重影响，公司2012年收入将出现大幅度地下跌，预计装载机、挖掘机、压路机和叉车分别同比下滑40%、45%、65%和10%，销量下滑导致单位固定成本摊销增大，预计毛利率水平将下滑4-5个点。

　　随着信贷放松和基建投资的回暖，再考虑2012年低基数的影响，预计公司2013年收入将增长12%左右，毛利率水平将随之有所回升。

　　风险因素:国内基建投资持续减速风险、房地产行业景气变化风险、原材料价格波动风险、信用销售的违约风险。

　　盈利预测、估值及投资评级。预测2012-2014年中国龙工的股东应占净利润为人民币4.64亿元/8.67亿元/11.34亿元，分别同比增长-73.16%/86.85%/30.76%，预计EPS为人民币0.11元/0.20元/0.26元。参考可比公司的估值水平，我们大家都认为公司合理的估值水平在2013年的10倍，目标价人民币2.0元(即2.49港元)，首次给予公司“增持”评级。

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