氢能是一种来历丰厚、绿色低碳、运用广泛的二次动力，能协助可再生动力大规划 消纳，完结电网大规划调峰和跨时节、跨地域储能，加速推进工业、修建、交通等范畴 的低碳化。氢能的中心驱动要素可总结为三点：1）动力展开的规则成果；2）“碳达峰、 碳中和”的必定挑选；3）缓解动力危机，脱节地域资源捆绑。 全球动力向着减碳加氢的方向展开，而氢能是动力革新的规则成果。从动力革新的 层面看，动力结构由以煤碳为主，转向以可再生动力为主的多元动力结构，每一次动力 革新都向着能量密度进步、环保经再生型改变。动力体系本质上为碳氢体系，氢比例越 高，动力越洁净、热值越高，因而从高碳燃料向低碳燃料改变，终究答案指向彻底不含 碳的氢能，而氢气来历广泛、热值高、清洁无碳，被誉为“21 世纪终极动力”。

　　全球碳中和已到达一致，而氢能为深度脱碳的必定挑选。为活跃应对全球气候和环 境改变应战，满意《巴黎协议》温控方针要求，国际各首要经济体加速了动力绿色低碳 转型进程，全球碳中和已到达一致，欧洲、北美、日韩均规划 2050 年前完结碳中和。我 国规划 2030 年前抵达峰碳值，2060 年完结碳中和。而支撑双碳方针增量的将是不含碳 的太阳能等可再生动力，但其具有间歇性和波动性，有必要大规划展开储能，并从源头上 处理动力的无碳化，有电化学储能、氢储能等办法，电化学储能中，电池是一个短周期、 高频率、散布式的储能设备，但若需求大规划、会集式、长周期的储能，只能挑选氢能。 因而氢能尤其是绿氢，是深度脱碳的必定挑选。

　　脱节传统资源的地域捆绑，掌控动力范畴的自主性。因为不行再生动力的过度开发， 全球面对着严峻动力危机，一同全球动力资源散布不均匀。石油方面，全球石油资源主 要散布在中东区域、中南美洲以及北美洲，而我国的石油资源占比仅为 1.5%。锂资源方 面，全球 58%的锂资源会集在南美玻利维亚、阿根廷和智利，而我国的锂资源量占比为 5.9%。因而脱节资源依托，强化自主可控是咱们展开的必经之路。而氢是自然界最遍及 存在的元素，氢气可取自水、天然气、化工废气、丙烷、甲醇等，质料来历极广，能够真实做到脱节资源捆绑，是国内自主可控的要害。

　　氢能具有清洁低碳、热值高、来历多样、储运灵敏、损耗少等优势，被誉为 21 世 纪的“终极动力”。1）环保：与传统的化石燃料不同，氢气和氧气能够经过焚烧发生热 能，也能够经过燃料电池转化成电能；而在氢转化成电和热的进程中，只发生水，并不 发生温室气体或细粉尘；2）热值高：其热值可抵达 143MJ/kg，约为汽油的 3 倍，酒精 的 3.9 倍，焦炭的 4.5 倍；3）来历多样：能够运用水电解制备，也能够经过化石燃料、 生物化学法、副产气体收回等多种办法制取；4）储运灵敏：氢能够气态、液态或固态的 金属氢化物等形状呈现，能习惯不同场景的要求；5）损耗少：能够撤销远距离高压输 电，以远近距离均可的管道输氢为代替，安全性相对进步，动力无效损耗削减。 氢气作为动力载体和储能办法，能够协作可再生动力构成低碳动力体系，是工业深 度脱碳与新动力深度脱网的结合。氢气可由可再生动力制备，可再生动力发电，再电解 水制氢，从源头上杜绝了碳排放。此外经过转化为氢储能，能够将可再生动力规划化引 入动力体系，一同处理了可再生动力消纳问题，防止弃风、弃光、弃水现象，终究构筑 以可再生动力为主体的新式电力体系。

　　各国氢能方针不断加码，海外绿氢加速展开。全球活跃推进氢能展开，其间近年来 在碳中和+动力安全双轮驱动下，大力展开可再生动力制氢。 我国：非化工区制氢松绑+发布电解制氢补助，23 年绿氢进入快速展开期。近年中 央顶层规划逐渐完善，发布《氢能工业展开中长时刻规划（2021-2035 年）》。多地呼应国 家氢能展开战略发布本地氢能规划，叠加风景大基地鼓舞就地消纳，倒逼绿氢项目制作， 已有 4 个省级行政区、3 个市级行政区发布关于新动力制氢准则松绑的相关方针，并通 过直接出产补助、电价优惠和配套奖赏（风景方针）支撑绿氢展开，国内绿氢投标密布 落地，23 年职业进入快速展开期。

　　欧洲：经过 CBAM 碳关税，绿氢进入本质展开阶段。将在 2030 年抵达 1000 万吨 绿氢产能，本乡至少设备 40 GW 的电解槽产能（至 2024 年抵达 6 GW），CBAM 碳关税 规划扩展至氢气，灰氢和蓝氢将收取关税，其间绿氢更具经济性，为展开打下坚实基础。 22 年 12 月，西班牙、葡萄牙和法国发动 H2Med 动力互联项目，氢气管道估计每年运送 200 万吨绿氢，并将于 2030 年投入运用，绿氢进入本质展开阶段。 美国：IRA 供给最高 3 美元/kg 的税收抵免，大幅推进绿氢商业化进程。22 年发布 《国家清洁氢战略与道路 万吨清洁氢 动力，方案到 2030 年本钱降至 2 美元/kg，2035 年降至 1 美元/kg。一同，IRA 法案大幅 推进绿氢商业化进程，为其供给最高 3 美元/kg 的税收抵免，估计为美国多地绿氢出产 本钱折半。此外《两党基础设备法》方案供给 80 亿美元制作区域清洁氢中心，10 亿美 元开发水电解制氢技能，5 亿美元支撑制氢和再循环方案。

　　日本：氢能方针、资金、技能完善，大力展开海上运送链。日本经过完善的法令法 规、政府的资金扶持及广泛的国际协作，将在 2030 年前后树立商业规划的供给链，制 氢本钱下降到 30 日元/Nm3，并抵达 300 万吨/年，到 2050 年完结 2000 万吨/年。但受限 于自然资源稀缺、土地面积受限，日本可再生动力制氢本钱高，因而需求高度依托海外 进口，首要依托海上运氢，构建液化氢+甲基环己烷（MCH）运送链，日本与澳大利亚、 文莱、挪威和沙特阿拉伯就氢燃料收买问题进行协作。 韩国：多项鼓舞办法推进氢经济展开，2030 年构建 100 兆瓦级绿氢量产体系。2020 年 2 月，韩国发布全国际首部《促进氢经济和氢安全办理法》，环绕氢定价机制、氢能 基础设备以及氢全工业链的安全办理提出了体系的法令结构。政府方案 2030 年构建 100 兆瓦级绿氢量产体系，2040 年树立海外制氢基地，经过进口满意绿氢需求，本钱下降到 3000 韩元/kg，2050 年氢进口代替原油进口、氢能掩盖大型工业用能的展开方针。

　　全球纯氢产值达 7000 万吨，我国为榜首大制氢国。依据国际动力署，2021 年全球 氢气总产值（含合成气）约 9400 万吨，同比添加 5.5%，占全球终端动力比重约 2.5%， 其间每年纯氢制备产值约为 7000 万吨。随同国际各国减排许诺方案的推进，估计 2030 年全球氢气产值有望打破 1.5 亿吨。自 2020 年“双碳”方针提出以来，我国氢能工业发 展加速，氢能产值由 2017 年的 1915 万吨添加至 2021 年的 3300 万吨，5 年 CAGR 达 14.6%，2021 年 32%的同比增速更是创下新高。

　　灰氢为当时干流制氢办法，无碳排放的绿氢将逐渐代替灰氢。氢制取来历包含化石 动力制氢、工业副产气制氢、电解水制氢、其他可再生动力制氢等办法，依据制氢工艺 和二氧化碳排放量的不同，可划分为灰氢、蓝氢和灰氢三种途径，其间灰氢指经过化石 燃料焚烧/工业副产转化而来的氢能，出产进程中开释很多的二氧化碳，无法完结零碳生 产，因技能老练且本钱较低，成为当时干流制氢办法，占当时全球氢气产值的 95%；蓝 氢是在灰氢的基础上运用碳捕捉封存技能（CCUS）削减出产进程中的碳排放，完结低 碳制氢，作为过渡性的技能手段；绿氢则是经过光伏发电、风电及太阳能等可再生动力 电解水制氢或生物质等其他环保办法制氢，在制备进程中不会发生二氧化碳，为真实意 义上的绿色环保“零碳氢气”，现在受制于技能门槛和较高本钱，没有完结大规划运用。

　　现在化石动力是全球氢气出产的首要来历，电解水制氢占比仅 0.04%。从产值结构 来看，2021 年全球 9400 万氢气产值首要来历于化石动力制氢，占比高达 81%，其间煤 制氢占全球产值的 19%；天然气制氢全球占比高达 62%，低碳排放制氢占比仅 0.7%， 其间电解水制氢产值仅 3.5 万吨，占比 0.04%。从我国制氢结构来看，因为我国天然气 紧缺依托进口，煤炭资源丰厚，我国氢能出产来历首要以煤炭为主，2020 年我国煤制氢 占比高达 62%，天然气制氢占比 19%，工业副产氢占比 18%，电解水制氢占比达 1%。

　　相较灰氢，绿氢在碳排放、储能、制氢纯度和生态循环方面具有显着优势。 1）绿氢具有“零碳排”的制备优势，减碳空间极大。煤制氢道路 吨氢 气平均需求消耗煤炭约 6-8 吨，排放 15-20 吨左右的二氧化碳，此外还会发生很多高盐 废水及工业废渣。天然气制氢道路下每吨氢气的生成将排放 9-11 吨二氧化碳。依据 IEA， 2021 年全球 9400 万吨氢气产值的二氧化碳排放量超 9000 万吨，低碳排制氢产值缺乏 100 万吨。灰氢减碳空间极大，而绿氢在制备进程中简直不排放温室气体，每出产 1 吨 氢气碳排量仅 0.03 吨，在双碳方针要求下灰氢必定被更清洁的绿氢所代替。

　　2）绿氢储能具有规划大、时刻长、贮存与转化办法多样等优势，可处理新动力消 纳问题。近年来新动力的迅速展开使得电力运送和归纳消纳等困难凸显，而可再生动力 发电的随机性、时节性、反调峰特性及不行猜测性导致部分电能质量较差，叠加储能技 术有限，“弃风弃光”问题快速添加。而用新动力发电制氢，有利于进步可再生动力运用 功率，助力消纳新动力“弃风弃光”问题。绿氢作为储能的办法，或将绿氢转为绿氨、 绿醇，具有以下优势：①储能规划大且时刻长：电化学储能的容量是兆瓦级（MW），储 能时刻是 1 天以内；抽水蓄能容量是吉瓦级（GW），储能时刻是 1 周-1 个月；而氢能储 能的容量是太瓦级（TW），时刻能够抵达 1 年以上；②可跨长距离储能：氢储能能够做 到跨区域长距离储能；③能量转化办法多样化：从能量转化上看，氢能不仅可转化为电 能，还能够转化为热能、化学能多种办法的动力。

　　3）绿氢制氢纯度高。不同制氢办法所得的氢气纯度不同，选用电解水绿氢办法制 氢，氢气纯度最高，其间 PEM 水电解制氢初产品氢含量便高达 99%，提纯后纯度进一 步进步至 99.999%，具有显着优异性，适用于对氢气纯度、杂质含量要求严苛的冶金、 陶瓷、电子、航天航空等职业。

　　绿氢逐渐代替灰氢成为必定。依据首要国际动力安排的猜测，到 2050 年全球的绿 氢产值将远远高于蓝氢。IEA 猜测 2030 年电解水制氢及生物质制氢等绿氢产值占比将 达 34%，2050 年全球绿氢产值将达 3.23 亿吨，较蓝氢产值高 58%。至 2060 年，简直 悉数的氢气需求都将由低排放技能满意，其间近 80%是电解水制氢，到时电解水制氢将 成为具有本钱竞争力的制氢工艺，耦合 CCUS 的化石动力制氢产值则将满意 16%的氢 气需求。而彭博新动力财经则猜测 2050 年全球氢能产值将抵达 8 亿吨，且全为绿氢。

　　氢能的运用场景会集在交通、工业、发电及修建四大范畴。其间，交通、工业为主 要运用范畴，修建、发电和供热等依然处于探究阶段。依据 IEA，2021 年全球氢能需求 超 9400 万吨，同比添加 5%，其间大部分新增需求来自于工业范畴中的化学工业（300 万吨）和炼油工业（近 200 万吨）；在交通、修建、发电等范畴的新运用需求添加至 4 万 吨，大部分由公路范畴氢燃料奉献，其同比增速高达 60%，反响氢燃料电池电动车需求 的加速开释，尤其是国内重卡范畴。全体来看，2021 年全球氢能首要运用在工业范畴， 炼油/合成氨/甲醇/钢铁用氢占比别离为 42.2%、35.8%、15.5%和 5.5%，其他范畴用氢占 比仅为 1%。2020 年我国运用在合成氨、甲醇、炼油及其他工业范畴的氢能占比别离为 37%、19%、10%和 19%。

　　绿氢空间：短期用于合成氨、甲醇制备，长时刻增量空间来自交通范畴、天然气加氢、 炼钢用氢。当氢作为质料时，1）短期工业范畴的氢脱碳可经过进步绿氢浸透率削减生 产进程中的碳排放，即以更低碳或零碳的途径获取现有用于质料的氢，将煤、天然气制 灰氢晋级为电解水制绿氢生成绿色甲醇和绿氨，该范畴一年需求超 5000 万吨，未来超 50%可被代替，且进程最快；2）长时刻氢有望直接代替部分化石质料，如在炼铁/炼钢过 程中以绿氢代替焦炭作为复原剂完结钢铁工业的“零排放”、在交通范畴代替石油、在天 然中掺氢削减天然气用量，长时刻这些范畴空间较大，以炼钢为例，若彻底代替焦炭，绿 氢需求超 1 亿吨。

　　1）合成氨：预期未来平稳添加，绿氢可浸透空间超 3000 万吨：2021 年全球合成氨 产值 1.5 亿吨，其我国内 0.52 亿吨，依照一吨合成氨需 0.18 吨氢气，别离对应氢气需求 2700 万吨及 1000 万吨。合成氨 70-80%用于化肥范畴；10-20%运用于工业范畴，用于生 产硝酸和尿素；约 1%用于民用炸药，咱们估计预期合成氨未来每年添加 1%-3%。现在， 国内合成氨职业的能耗构成中，煤占比 76%（无烟块煤 65%），天然气占比 22%，其他 2%。现在绿氢在合成氨范畴已运用首要放量，在该范畴，未来绿氢可代替空间 3000 万 吨以上。

　　2）甲醇：甲醇航运燃料催生绿氢新需求。2022 年我国甲醇产值约 7900 万吨+，同 比微增 2%，预估全球需求 1.4 亿吨。甲醇出产端看，约 65%的甲醇出产来历于天然气 重整，35%来历于煤气化，若依照一吨甲醇需 0.13 吨氢气，对应氢气需求别离为 1020 万吨和 1850 万吨。甲醇下流需求为烯烃、甲醛、甲醇汽油、醋酸、二甲醚、MTBE 等， 其间烯烃占 55%，甲醛与甲醇汽油次之，均约占 10%左右，出产醋酸、二甲醚、MTBE 均约占 6%左右。

　　咱们估计甲醇传统运用范畴平稳添加，而甲醇航运燃料将为新增商场。22 年欧盟 正式将航运业归入碳商场，24 年开端查核，关于 5000GT 以上船只，依照 2024 年排放 量的 40%、2025 年排放量的 70%、2026 年后排放量的 100%逐渐归入配额办理，且除了 二氧化碳，26 年也将正式查核甲烷、一氧化二氮（影响液化天然气船只）。因而自 22 年 开端，全球甲醇双燃料船订单显着添加，且将运用由绿氢制成的绿色甲醇。22 年前三季 度，甲醇船只占新增订单比重预期为 3%，占代替燃料船只比重为 6%，估计跟着欧洲船 舶碳查核时刻节点趋近，后续订单将显着添加。依照 1 艘 5 万吨载重量双燃料船只每年 耗甲醇 5 万吨测算，估计到 2030 年新增甲醇船只浸透率 9%，当年对应消耗氢量超 500 万吨。

　　3）氢燃料轿车：重卡范畴有望完结打破。2022 年全球氢燃料电池乘用车销 1.5 万 辆，同比相等，其间韩国出售 1 万量，首要为现代 nexo。国内氢燃料车型首要为商用车， 22 年出售为 4782 辆，同比添加 155%，其间重卡为 2465 辆。氢燃料电池的特性决议其 适用于固定道路、中长途干线和高载重的场景，有望在重卡范畴完结打破，且跟着试点项目推行，有望显着添加。依照氢燃料乘用车年 5%添加，到 2030 年销量 3 万辆；氢燃 料商用车快速添加，到 2030 年氢燃料商用车销量 28 万辆，浸透率 1%，累计销量超 60 万辆，依照每辆商用车百公里耗氢量 10kg，年行程 10 万公里，则对应 2030 年氢气需求 超 700 万吨。

　　4）钢铁职业：远期绿氢浸透空间较大，但进程缓慢。全球年产钢铁 18 亿吨，碳排 放占全球碳排放 8%，碳排放密布程度最高、最难脱碳的职业之一。传统炼钢工艺运用 焦炭作为复原剂，锻炼工艺分为长流程和短流程两种，长流程钢材出产大体能够分为两 个环节：炼铁环节（高温下焦炭与 O2 反响生成 CO，CO 将铁矿石复原成铁水）和炼钢 环节（高温下铁水中部分碳被氧化）。短流程经过电炉将废钢冶成粗钢。用绿氢代替焦炭 作为复原剂，最具远景的钢铁职业脱碳处理方案之一。考虑到长流程高炉炼铁是我国主 流出产道路，我国的氢能炼钢技能展开会首要运用部分氢气代替化石燃料，经过高炉喷 氢气代替部分化石动力的办法来完结开端富氢减排效果，该办法设备改造难度小，但减 排不彻底。未来若绿氢制备本钱下降，且工艺老练，可完结纯氢炼钢，氢气彻底代替焦 炭。

　　假定依照绿氢 15 元/kg 的较低水平测算，高炉喷氢本钱较传统焦炭复原法高 5%； 而纯氢法较传统焦炭法动力本钱虽仅略高，但设备需彻底改造、工艺难度大且不老练， 因而量产运用仍需长时刻，现在厂商替换志愿较弱。但瑞典钢铁集团也提出 2045 年实 现无化石炼钢，咱们测算若 2030 年钢铁范畴绿氢复原浸透率近 1%，则对应绿氢需求 100 万吨，2050 年浸透率进步至 20%+，对应绿氢需求 3000 万吨以上。

　　5）修建范畴：天然气掺氢幻想空间宽广，多国已开端推进。掺氢是天然气范畴降 碳的一种有用办法，全球天然气需求 4 万亿立方，掺氢理论比例可为 10-20%，若依照 10%的比例，对应氢气需求 3600 万吨。但现在首要面对技能端及本钱端难点，技能方面 并非一切天然气管道均适用于掺氢运送，不同国家的管道对掺氢比例要求不同，其次在 终端运用的安全性、设备适配性等规范需完善；本钱端看，氢气的热值为天然气的 1/3， 而当时绿氢依照 15 元/kg 本钱的 3 倍测算（1.3 元/立方*3），远高于天然气的 2-3 元/立 方本钱，因而现在该技能尚不老练。但欧洲多国已发动掺氢项目，若均落地则年掺氢量 将超 200 万吨。咱们猜测 2030 年天然气掺氢或将带动近 100 万吨绿氢需求。

　　电费为水电解制氢降本中心：电价及电耗，远期有望低至 8 元/kg。现在国内最成 熟的电解水制氢技能为碱性电解，整个制氢本钱首要在于电费和设备折旧，其间电费占 比 70%-90%，折旧占比 10%-30%。依照年出产时刻 2000 小时，电耗 5 kwh/标方，电价 0.3 元/kwh，1000 标方的电解槽制氢本钱为 25 元/kg；抱负情况下，依照电耗 4 kwh/标 方，电价 0.15 元/kwh，对应本钱为 15 元/kg，则根本可与天然气制氢平价；若绿氢与风 光、风电耦合，年运用小时进步至 4000 小时以上，则本钱有望进一步下降至 11 元/kg 以内，则根本能够完结与煤制氢平价。远期看，若电价抵达 0.1 元/kwh，电耗下降至 3.5 kwh/标方，则绿氢本钱可降至 8 元/kg，低于煤制氢。

　　相较于传统制氢办法，水电解制氢平价需求时日。传统的煤炭制氢，首要有三种方 式，一是煤气化制氢、二是煤焦化制氢、三是煤转为甲醇再制氢。国内首要以本钱低的 煤气化制氢技能道路为主。煤的气化制氢工艺包含气化剂反响、煤气净化、CO 转化、 变压吸附提纯。一般大型炼化厂有配套煤制氢设备，自产自用，防止氢气运送。咱们按 照 9 万标方/h 的设备，出资 17 亿，年作业时刻近 8000 小时，1 吨氢气耗 3.8 吨无烟煤， 无烟煤价格依照近 1800 元/吨，测算煤制氢本钱 9.6 元/kg，若无烟煤价格下降至 1500 元 /吨，则本钱将降至 8.6 元/kg。天然气制氢是以天然气为质料，用水蒸气作为氧化剂，来 制取富氢混合气，咱们依照 3000 万标方/h 的设备，出资 0.4 亿，年作业时刻近 8000 小 时，1 标方氢气耗 0.45 标方天然气，天然气价格依照近 2.5 元/标方，测算天然气制氢成 本 15 元/kg。

　　绿氢完结零排放，考虑碳价加持，有望加速平价。煤制氨，单吨合成氨需排放近 6 吨二氧化碳；天然气制氨，单吨合成氨需排放 3 吨二氧化碳，依照当时 50 元/吨的碳价， 别离添加约 300 元/吨和 155 元/吨本钱；若碳价抵达 200 元/吨，则本钱别离添加约 1200 元/吨和 600 元/吨，该情境下，绿氢价格只需降至 16 元/kg，即可与煤制氨完结平价；绿 氢价格只需跌至 18 元/吨，即可与天然气制氨完结平价。煤制甲醇，单吨甲醇需排放近 4 吨二氧化碳；天然气制甲醇，单吨甲醇需排放 1.6 吨二氧化碳，依照当时 50 元/吨的碳 价，别离添加约 200 元/吨和 80 元/吨本钱；若碳价抵达 200 元/吨，则本钱别离添加约 800 元/吨和 300+元/吨，该情形下，绿氢价格只需降至 18 元/kg 以内，即可与天然气制 甲醇完结平价；而与煤制甲醇完结平价，而绿氢价格只需跌至 16 元/kg 以内。因而在当 前碳价 50 元/吨时，绿氢零碳排放优势表现不显着，若未来碳价涨至 200 元/吨，则绿氢 本钱降至 16-18 元/kg，即可完结制合成氨和甲醇平价。

　　此外，绿氢纯度更高，在特定范畴可更好运用。煤和天然气制得氢气中遍及含有硫、 磷等杂质，对提纯有较高的要求，在特定范畴难以运用，如电子工业范畴。而电解水制 氢纯度等级则更高，更适用关于纯度要求高的职业。

　　因而，咱们测算绿氢代替灰氢大势所趋，23 年国内开端迸发，25-27 年平价后有望 加速。绿氢现在占比极低，国内近两年风景氢一体化演示项目密布开建，估计 2025 年 后跟着碳排放查核进一步趋严及电价下降，绿氢有望与天然气制氢完结平价，2030 年左 右有望挨近煤制氢，绿氢比例有望抵达 30%+。因而咱们预期氢气未来十年产值复合增 长 4-5%，2030 年氢气需求超 1 亿吨，估计 2025 年绿氢浸透率 2%，产值超 150 万吨， 2030 年绿氢浸透率超 30%，对应产值 3000 万吨。

　　方针端：风景大基地鼓舞就地消纳，倒逼配套制作绿氢项目，内蒙布局抢先。内蒙 及西北区域新动力开发形式较为单一，运用场景缺乏，首要依托发电卖电，一方面构成 电网消纳和调度运转接受较大压力，另一方面难以拉动当地工业结构优化晋级。2022 年 3 月，国家发改委与国家动力局联合发布《氢能工业展开中长时刻规划（2021-2035 年）》， 明晰了氢能工业的战略定位和绿色低碳的展开方向。到 2022 年末，22 个省市纷繁制 定并发布本地氢能产规划，呼应国家氢能展开战略。以内蒙古自治区为例，具有展开可 再生动力大规划制氢的良好条件，潜在制氢产能超越 330 万吨，22 年 4 月发布《关于促 进氢能工业高质量展开的定见》，明晰 2025 年前展开“风景储+氢”、“源网荷储+氢”等 绿氢制备演示项目 15 个以上，绿氢制备才能超越 50 万吨/年。22 年 9 月，内蒙古动力局发布《2022 年度风景制氢一体化演示项目的告诉》，优选演示项目 7 个，制作新动力 1.68 GW，电解水制氢 6.3 万吨/年。

　　内蒙及西北绿氢一体化项目密布开建，23 年会集投标。为了获取新动力制作方针， 五大四小等动力集团，纷繁布局风景氢一体化项目。22 年开建的中石化库存项目是国内 首个规划化运用光伏发电直接制氢的项目，规划为 52 台 1000 标方电解槽，对应 260MW。 咱们计算截止 23 年 2 月，大规划绿氢项目中，已开标和在建项目算计近 2GW，对应电 解槽 500 台；规划的待开标项目近 15GW，对应电解槽需求 3000 台左右，依照项目进 度将于本年年中开端连续投标。从区域上看，项目多会集于内蒙古，其次为新疆、吉林 等地。依据氢云链计算，23 年 1-2 月已明晰开标的大规划绿氢项目新增 730MW 电解槽 需求，对应 146 台 1000 标方碱性电解槽需求，包含中石化鄂尔多斯项目预期制氢 3 万 吨/年，预期电解槽需求 390MW，对应 78 台电解槽；大安风景制氢合成氨一体化项目对 应 195MW、39 台电解槽需求。年内可等待确实定性较高的开标项目，包含乌兰察布 10万吨项目的一期 180 台、 乌兰察布中石油项目 50-60 台电解槽、国能阿拉善项目 50-60 台、鄂尔多斯几大项目算计 100-120 台。因而咱们估计本年投标量有望打破 500-600 台， 实践出货量有望抵达 300-400 台，完结翻番添加。

　　榜首阶段：一体化化工园就地消纳绿氢，具有根本经济性，中心难点为消纳空间有 限。咱们以 800 MW 风电和 300 MW 的光伏项目，配套 100 台电解槽和 15 万吨绿氨项 目为例，总出资 70 亿，依照自有资金 20%做了测算。依照风电年发电时刻 2400h、光伏 1200h、电解槽 3000h 测算，年产氢气 2.7 万吨及 14.9 万吨绿氨，就地消纳 70%左右新 动力发电，剩下 30%并网，依照当时合成氨价格 4000 元/吨测算，则 irr 为 8%左右（若 电解槽作业时刻 2000h，则 irr 为 6%），相较于风电 15%+、光伏 10%的 irr，irr 有所降 低，但仍为合理报答水平。

　　第二阶段：绿氢转为绿氨或绿醇运用于碳排放查核严厉范畴，以取得高附加值。由 于合成氨和甲醇等终端需求为东部区域，因而在内蒙、西北等地就地消纳空间有限，而 绿氢储运尚不老练，现在各大动力集团也在讨论绿氢转为液氨后运送至东部区域。而这 种形式需后续制绿氢本钱进一步下降，且需求方针大力支撑，一方面拟定并严厉履行碳 排放查核方针，另一方面关于绿氨、绿醇等给予更高溢价。如上文所示，未来在绿氢普 遍本钱降至 16 元/kg 时分，或给予碳价 200 元/吨，或给予绿氨绿醇 20-40%的出售溢价， 则绿氢可彻底完结平价，可广泛代替灰氢。

　　2020 年 7 月，欧盟委员会发布《欧洲氢能战略》，战略将分红三个阶段：1）在 2024 年前，全欧的绿氢制备总功率将抵达 6 GW，绿氢年产值超越 100 万吨（预估 22 年欧 洲绿氢产值缺乏 10 万吨）；2）到 2030 年，设备至少 40GW 的可再生氢电解槽，欧盟的 绿氢年产能将超越 1000 万吨，氢能商场规划将从现在的 20 亿欧元上升至 1400 亿欧元， 添加 70 倍；3）2030-2050 年期间，要点是氢能在动力密布工业的大规划运用，掩盖所 有难以脱碳的职业。典型代表是钢铁职业和物流职业。2022 年 5 月，欧盟发布 “REpowerEU”方案，再次明晰到 2030 年 1000 万吨国内可再生氢出产和 1000 万吨进 口的方针，并创立了“氢能银行”，加大对氢能商场的出资力度。欧洲现在氢气产值 800- 1000 万吨/年，即使考虑钢铁、走运等范畴新增需求，到 2030 年欧洲的绿氢占比也将超 50%。2023 年 2 月，欧盟经过可再生动力指令要求的两项授权法案，并提出了详细的规 则来界说欧盟可再生氢的构成，为氢出产商供给监管确实定性。

　　为满意欧盟氢能战略要求，方针及基础设备先行。首要，制氢电力需求将大幅添加， 依照欧盟方案 2030 年 1000 万吨绿氢需求，对应需求 500 twh 的可再生电力，相当于欧 盟动力消耗总量的 14%，因而欧盟委员会也将 2030 年可再生动力方针进步到 45%。其 次，23 年 2 月发动欧盟委员发布绿色买卖工业方案，为绿氢出产厂商供给补助，该方案 将于本年秋季发动榜首批竞争性投标，金额为 8 亿欧元，中标者未来 10 年可取得每 kg 绿氢固定溢价，详细细则 6 月后明晰。第三，多种配套方针，如将氢气归入碳关税查核、 履行严厉的碳排放规范等。第四，发动配套基础设备制作，一是 22 年 12 月西班牙、法 国、葡萄牙在 2030 年前出资 25 亿欧元制作一条从大型海底隧道 H2Med，将氢气从西 班牙运送至法国，再送至欧洲其他区域。该管道方案每年向法国运送 200 万吨氢气，占 欧盟需求的 10%。二是，22 年 10 月，西班牙石油公司 Cepsa 发动与荷兰鹿特丹港协作 树立的“南欧和北欧之间榜首条绿色氢走廊”项目，估计 2027 年投入运营，该走廊将 支撑鹿特丹向西北欧供给 460 万吨绿色氢气的方针。南北氢走廊仅仅打响了榜首枪，欧 洲别的 5 个绿色氢走廊也摆在了谈判桌上。

　　欧洲动力公司已开端大举布局氢能项目，现在规划项目算计氢气产值超 470 万吨。 欧洲各大动力公司已入局绿氢，除了布局本乡项目，也在新动力发电资源丰厚的澳大利 亚、哈萨克斯坦等有所布局，项目方针大，以满意 2030 年本乡产绿氢 1000 万吨及进口 1000 万吨方针。其间，英国 BP 22 年 7 月宣告以 360 亿美元收买澳大利亚绿色氢开发 项目“亚洲可再生动力中心”40.5%的比例，该项目拟建 26 GW 新动力发电，并配套 160 万吨绿氢或 900 万吨氨/年；并别离于英国、德国布局 HyGreen Teesside 制氢项目（2030 年 500 MW 氢气产能）和绿色动力港口威廉港扩建新氢纽带方案（28 年起每年可从绿 氨中供给 13 万吨绿氢）。苏格兰电力公司 22 年 8 月宣告方案在英格兰南部费利克斯托 港制作大型绿氢设备，估计将出产 100 MW 动力，从 2026 年开端为约 1300 辆氢燃料卡 车供给动力。德国可再生动力开发商 Svevind Energy Group 22 年 10 月方案向哈萨克斯 坦出资一个 20 GW 绿色氢能项目，总出资 500 亿美元，满负荷出产 200 万吨/年的绿氢， 2030 年头投产，2032 年满产。壳牌 22 年 10 月在荷兰开工制作风电绿氢厂，规划 200 MW 电解槽，对应年产氢气 2 万吨，估计 2025 年正式投产；一同壳牌、荷兰天然气网 络运营商 Gasunie 和格罗宁根海港一同宣告，将协作在 2030 年前在荷兰北部海岸制作 一个 3-4 GW 风力发电厂，并方案于 2040 年将发电量添加到 10 GW，并悉数用于出产 绿氢，估计年产值可达 100 万吨。法国 Lhyfe 方案在荷兰 Delfzijl 化工集群地运用海上 风电，制作一个大型制氢设备，规划 200 MW 对应 2 万吨绿氢出产才能，最早于 2026 年投产，该公司方针到 2030 年制氢产能抵达 3 GW（对应 30 万吨绿氢）。西班牙动力公 司 Cepsa 联合别的 33 家公司组成财团，估计到 2025 年将完结 500 MW 绿色氢产能，到2030 年则抵达 2 GW（对应 10 万吨绿氢），终究方针为 4 GW。

　　美国 2021 年后氢能布局显着加速，拟定了明晰途径。21 年 7 月，美国动力部宣告 发动首个“氢能攻关方案”，方针是在未来 10 年使可再生动力制氢的本钱下降 80%至 1 美元/千克，并将清洁氢的产值添加 5 倍。22 年 10 月美国动力部发布《国家清洁氢能战 略和道路图（草案）》，指出到 2050 年清洁氢能将奉献约 10%的碳减排量，到 2030、2040 和 2050 年美国清洁氢需求将别离抵达 1000、2000 和 5000 万吨/年，而且方案在 2030 年 前制氢本钱降至 2 美元/kg，35 年前制氢本钱降至 1 美元/kg。方针加码，估计后续美国 绿氢展开将提速。

　　相较欧洲动力公司的急进战略，现在美国绿氢项目规划相对稳健。美国规划的绿氢 项目，多会集于加州及德州，现在多处于规划中，按方案将在 24-26 年逐渐投产，估计 本年下一年大部分项目将确认开建。GHI 将在德州制作全球最大的绿氢项目，方案以 60 GW 的太阳能和风电、盐穴储能体系制作氢气，年产值超越 250 万吨，占全球灰色氢气 产值的 3.5%。美国元素资源公司拟在美国加州制作和一个可再生动力制氢项目，估计于 2025 年头开端商业运营，年出产 2 万吨绿氢。峰堡新动力公司方案制作 120 MW 的绿 氢出产厂，将于 2024 年中期竣工并投入运用，将为该区域的多个首要炼油厂供给服务。 美国南加州天然气公司宣告，正在提交绿色氢基础设备请求，以制作一个容量在 10 GW 至 20 GW 之间的电解工厂。Hy Stor Energy 方案打造美国首个零碳绿色氢贮存中心， 榜首阶段方案 2025 年投入商用，日产氢气 350 吨（年产 12 万吨）。

　　水电解制氢出产技能碱性为干流，PEM 进步空间大，AEM、SOEC 仍较前期。当 前，绿氢出产技能首要有碱性电解（ALK）、质子交流膜电解（PEM）、阴离子交流膜电 解（AEM）以及固体氧化物电解（SOEC）四种。其间碱性制氢技能本钱最低，国内 90% 项目选用该技能，海外此前以 PEM 为主，近两年为降本也逐渐转至碱性道路，估计未 来的规划化会集式电解水制氢以碱性为主。相较于碱性制氢，PEM 对可再生动力习惯性 好、呼应速度快，且不会环境有污染，但 PEM 的质子交流膜依托进口（杜邦）、且需使 用铂等贵金属，本钱极高，现在单线 标方/h，估计未来 PEM 可在小型 散布式范畴作为弥补。AEM 和 SOEC 技能均处于研发阶段，试验线 标方/h，前者受限于原资料 AEM 膜的长度与宽幅，后者受限于原资料在高温下的裂 化，估计需求很长完结量产。

　　碱性电解水制氢作业原理简略。碱性电解槽首要由电源、电解槽箱体、电解液、阴 极、阳极和隔阂组成。电解液都是氢氧化钾溶液(KOH)，浓度为 20％～30％；隔阂现在 选用 PPS 膜（聚苯硫醚），首要起别离气体的效果，而两个电极则首要由金属合金组成。 在直流电的效果下，在阴极，水分子被分解为氢离子和氢氧根离子，氢离子得到电子生 成氢原子，并进一步生成氢分子；氢氧根离子则在阴、阳极之间的电场力效果下穿过多 孔的横膈膜，抵达阳极，在阳极失掉电子生成水分子和氧分子。生成的氢气和氧气与电 解液一同被送至气液别离器内部进行别离，氢气和氧气别离经过氢气、氧气冷却器冷却、 捕滴器捕滴除水，然后在操控体系的操控下外送；电解液在循环泵的效果下别离经过氢、 氧碱液过滤器、氢、氧碱液冷却器，然后回来电解槽持续进行电解。

　　碱性电解水制氢设备由四大部分构成，其间电解槽为最中心设备。全套水电解制氢 设备首要设备有：前端电器设备（变压器、整流柜、PLC 程控柜、外表柜、配电柜等）， 占本钱比重 20%；中心设备电解槽，占本钱比重 50%-60%；固液别离设备，占本钱比重 15%；后端枯燥纯化体系，占本钱比重 10%；其他辅佐体系如纯水机、冷水塔、冷水机、 空气紧缩机、碱液箱、质料水箱、补水泵等占本钱比重 5%。以 1000 标方/h 的设备为例， 现在价格 1000 万，其间电解槽价格 500 万左右。

　　电解槽中心功能的由电极（镍丝网喷涂）、隔阂、流场规划等决议，因而技能进步 方向为新资料、新结构、新制作。极板、镍丝网、隔阂、密封垫圈交织层层相叠构成一 个电解槽小室，上百个小室相叠构成电解槽腔体。其间，影响电解槽中心方针的是资料 电极（镍丝网喷涂）和隔阂。电极是以镍丝网为基体，选用雷尼镍喷涂，再做外表处理。 电极需求具有超电位低及比外表积好的特色，易于电子脱嵌和加大反响面积，然后进步 电解功率。喷涂资料一般选用镍铝合金，铝在碱性溶液中溶解，留下微孔，然后使镍网 外表构建立体多孔结构，吸附面积添加，进步催化活性。外表处理一般电镀上金属涂层， 具有超电位低及耐腐蚀性，各家电镀工艺及资料不同，为中心配方。隔阂资料从石棉布 已切换为 PPS（聚苯硫醚工程塑料），具有耐水解性、耐高温（120°）、耐腐蚀、强度高， 现在多选用东丽进口隔阂，国产技能已打破，但功能仍有距离。此外流场规划、极板设 计（由传统乳突极板向平极板/不锈钢网/焊接镍网复合极板展开）、辅佐体系扩容（如 2 台电解槽对应 1 台气液别离体系）等的改善亦有利于进步电解槽功率。

　　电解槽原资料端降本空间有限，更多依托功能进步然后下降电解本钱。咱们测算了 1000 标方/h 单体电解槽的 BOM 本钱大约为 4000 万，其间极板占比近 40%，首要资料 为碳钢；镍网占比 10%+，受近 2 年镍价大幅上涨影响，本钱进步显着；镍网喷涂（原 资料+工艺）及隔阂别离占比 15-20%，隔阂后续彻底国产化后，本钱有必定下降空间。 因而未来单体电解槽 BOM 本钱下降首要来自于镍价回落及隔阂彻底国产化，空间看 10% 左右。现在 1000 标方/h 职业毛利率根本为 20-30%，价格 550-600 万。

　　未来几年电解槽设备投标有望翻番添加，顶峰期 10 倍空间。21 年依据高工氢能统 计国内电解水制氢设备出货 722 MW（含出口，不含研发样机）。依据咱们对各大项目跟 踪，预估本年国内电解槽投标量可达 2 GW，对应 400 台 1000 标方碱性电解槽。若 2030 年全球绿氢占比有望抵达 30%，则顶峰时期电解槽设备需求 2.5 万台+（1000 标方）， 依照单线 亿，其我国内占三分之一，商场空间近 600 亿。

　　电解槽设备进入门槛低，但设备长时刻安稳运转，龙头技能沉淀深，优势显着。此前 电解水制氢职业规划小，首要由 718 所、竞立和天津大陆三家占有绝大部分比例。21 年 提出双碳方针后，隆基、阳光等光伏企业进入电解水职业，22 年大批厂商涌入，1000 标 方产线密布下线。现在职业界可做及方案做碱性电解槽厂商超 100 家，职业产能或超 10 GW。22 年 718、竞立、隆基三家占有商场近 75%比例，三家订单首要来自中石化库车 52 台项目，其间竞立 22 年出货 230 MW，市占率 32%，比例榜首。趋势上看，龙头公 司技能沉淀深，功能方针抢先且产品经过实地长时刻运转查验过，优势显着。依据咱们 盯梢的大项目投标看，因为电解槽要求安稳运转 15 年以上，业主方更倾向于与榜首梯 队、第二队伍厂商协作，但 23 起开端价格竞争有所加重。咱们以为未来三类公司具有 竞争力，一是老牌技能沉淀深沉、产品功能安稳、技能方针抢先企业，如 718；二是传 统事务协同效应显着，可供给资源支撑，技能研发急进，如隆基；三是依托集团内部资 源（风景电站、化工园区），取得项目投标，如动力集团的配备公司等。PEM 电解槽方 面，22 赛克赛斯完结了 7 台出货，单槽最大产能 200 标方，算计 1200 标方的发货，同 时长春绿动、阳光氢能、我国石化石科院等企业均完结兆瓦级 PEM 制氢体系装机运用。

　　电解槽设备中隔阂增量空间大，国内厂商技能加速追逐。电解槽的中心部件，极板、 密封垫、镍丝网均可外包或外购，且产品差异小，附加价值低；镍丝网喷涂和电镀根本 由电解槽厂商完结，各家工艺有所不同；而 PPS 隔阂为电解槽的中心设备中没有彻底国 产代替的环节，占本钱比重 15-20%，首要由日本的东丽供给。国内山东东岳等公司产品 逐渐放量，功能差异缩小，咱们预期未来比例有望显着进步。

　　传统事务：公司作为全球光伏龙头，完结组件一体化布局，出货持续高增。公司 2022 年完结归母净赢利 145-155 亿元，同增 60%-71%，扣非归母净赢利 140-151 亿元，同增 59%-71%。咱们估计公司 2022 年组件出货 45-47GW，同增 17-22%，组件盈余坚持坚硬。 氢能事务：隆基氢能当时研发的中心航道是降氢的单位电耗，2 月推出国际领 先的制氢配备系列产品隆基 ALK Hi1，直流电耗满载情况低至 4.3 千瓦时每立方米，Hi1 plus 产品低至 4.1 千瓦时每立方米，能够下降 10%以上的直流电耗，大幅下降 LCOH， 驱动绿氢经济性进步。产品合适的场景能够依据项目的详细情况和财政假定来确认。Hi1 适用于 1500-5000 小时，比方纯风电、纯光伏、风景互补等；Hi1 plus 5000 小时以上， 比方绿电买卖、多能互补等。隆基氢能 21 年完结 500 MW 产能，22 年完结 1.5 GW 产 能，估计 25 年抵达 5-10GW。

　　传统事务：公司是全球逆变器龙头，营收占比前三的事务为光伏逆变器、电站出资 开发以及储能体系。公司 2022 年完结营收 390-420 亿元，同增 62%-74%，完结归母净 赢利 32-38 亿元，同增 102%-140%。2023 年逆变器放量叠加 IGBT 模块紧缺提价，估计 出货盈余高增；2023 年大储出货同增 2 倍，户储同增 5-6 倍，持续量利双升。 氢能事务：阳光电源从光伏制氢入局氢能，建立全资子公司阳光氢能。阳光氢能已 建有国内首个光伏离网制氢及氢储能发电实证渠道、国内最大的 5MW 电解水制氢体系 测验渠道、PEM 电解制氢技能联合实验室，及年产能 GW 级制氢设备工厂。阳光氢能 独立出产 1000 标方碱性制氢体系、兆瓦级 PEM 制氢体系对应的电解槽，能够供给包含 制氢电源、电解槽、才智氢能办理体系在内的成套体系处理方案。2022 年，为内蒙古综 合动力站项目供给碱性水电解制氢设备，为宁夏等地项目供给 200 标方 PEM 制氢设备。 2022 年 12 月底，长江电力绿电绿氢演示项目产氢成功，顺畅产出 99.999%高纯度氢气， 该项目选用阳光氢能抢先的 PEM 电解制氢技能，将为国内首个 500kw 氢燃料电池动 力船艇供给制氢加氢服务。

　　传统事务：公司事务包含物料运送、海洋与环境工程、高端钢结构、抢手工程、噪 声管理、氢能与集装箱、岸桥等。物料运送脱节对煤电项目的依托，每年奉献安稳收入 和成绩；四大管道事务规划较小，在几个亿的水平；钢结构事务未来增量来自风电制作 和光伏大基地制作；海优势电事务 22 年中标 4-5 亿的射阳项目。 氢能事务：公司规划从上游制氢端和下流运用环节两个视点切入氢能范畴。现在上 游制氢端构成了 1200 标方碱性电解槽产品，年产能 100 套左右。22Q4 公司和集团企业 签定 3.4 亿元达茂旗项目，方案 23 年竣工，需求交给碱性电解槽 1000 标方 11 台，PEM 电解槽 200 标方 5 台。公司与下流各大轿车厂商都在做样品测验，与捷氢有协作，和布 拉德也构成战略协作。子公司河南华电在研发储氢气瓶，未来方案布局氢气管道。公司 首要优势在于背靠华电集团，是动力电力企业，能够和谐匹配发电端和制氢端，展开高 端中心配备能够更好地支撑氢能处理方案事务的开辟，一同处理方案事务能够开辟氢能 配备商场。

　　传统事务：公司传统事务包含电气成套设备、LED 照明和亮化、才智城市三大板 块。照明和亮化包含规划、产品、施工、交给等，毛利较高；才智城市包含才智社区、 才智安防等项目。 氢能事务：公司 2020 年进入氢能工业，中长时刻战略规划界说为智能加氢站，现在 氢能事务形式界说为 3+3，指代出资的三个企业以及三块事务。三个企业：1）国鸿氢能 燃料电池体系国内市占率前三；2）奔驰轿车做燃料电池整车，由燃料电池客车转型重 卡；3）鸿基创能做燃料电池的中心零部件，技能壁垒在于把催化剂涂到制胶膜上。三块 事务：1）制氢设备：电解槽与其他公司的差异在于，整个配电包含电源柜、操控柜和 配电柜均由公司自己出产，以及后端的氢气纯化和割裂设备也由公司克己，所以有成套 的出产才能；2）氢能轿车运营渠道：2 月底已有 120 辆氢能轻卡，冷链车方针支撑蓄冷 电价 1.8 毛/度；3）氢能设备零部件：包含 DCDC 以及 ACB 电器的设备。23 年公司预 计制氢设备收入 1-1.5 亿元，运营渠道收入 2.5-3 亿元，电器收入 0.5 亿元，全体氢能板 块4亿元营收。别的公司规划制作自用的制加氢一体站，运用自产电解槽叠加蓄冷电价， 能够把氢能价格降至 35 元/kg 以下。

　　传统事务：公司是国内抢先的归纳性测验设备供给商，首要包含测验电源、燃料电 池测验配备、功率半导体测验及智能制作配备三大产品线。测验电源定坐落光伏以及电 动车商场，22 年电池包事务有 8000 万左右订单，传统以实验室为主的产品估计有 30%-50%添加，小功率产品行将放量。功率半导体方面 22 年完结多家头部客户认证，订单情 况取决于认证进展。22 年公司收入 3.8 亿元，同比添加 52%，归母净利 0.62 亿元，同比 添加 8.7%，扣非归母净利 0.44 亿元，同比添加 43%。22 年公司整体订单共 5.5 亿元左 右，前三季度完结 2.5 亿元收入。 氢能事务：氢能事务中制氢端首要定位 PEM 槽检测设备，用氢端定位发动机和电 堆检测设备，商场比例在 20%左右。公司用氢端事务占比 80%-90%，制氢端占比 10% 左右。22 年订单不及预期，22 年头方针 2 亿元，实践完结 1.2 亿元，首要受疫情影响， 估计 23 年订单量有 50%左右的添加。公司优势在于事务掩盖全工业链，有望凭仗全栈 测验才能、较高性价比与下流头部企业深度协作，完结国产代替。

　　传统事务：煤化工、清洁热力作为存量事务，未来添加点在于光伏发电加氢能。化 工事务每年奉献赢利 7-8 亿元。光伏电站估计 23 年年末建成共 3.3 GW，25 年完结风景 电站的装机容量抵达 15GW。 氢能事务：在制氢和用氢端均有丰厚的运营经历，首要包含风景制氢项目和参股投 资的碱性电解槽产品。公司方案 23 年末前完结 200 台的 1000 标方碱性电解槽产能规 模，25 年前抵达 500 台；估计 23 年订单量在 40 台左右，未来 200 台，市占率预期能够 抵达 10%左右。23 年 1 月 40 万千瓦的风景制氢一体化项目在自治区层面获批，公司依 托大股东 30 多年沙漠管理的中心优势，打造沙戈荒区域的风景氢储新资料，可一体化 消纳，占有土地资源的优势，一同与央企到达十分严密的战略协作。

　　传统事务：中集安瑞科在天然气设备范畴深耕多年，旗下事务包含了清洁动力、化 工环境、液态食品职业。 氢能事务：公司首要定位贮存配备、运送配备、加氢配备，方针是要在要害环节做 头部企业。中集安瑞科已经成为第三代氢储瓶的首要供给商之一，且与国际一流的四型 （“T4”）氢气瓶及体系技能和规划供给商 HEXAGON 一同建立合营公司，为高压氢气 储运供给三型和四型储氢瓶的出产和储运处理方案，以及供氢体系的出产，22 年末取得 首个 70Mpa 四型瓶车载供氢体系出口澳洲订单，运用在氢能重卡上。跟着我国加氢站建 设有望迎来高速展开期，中集安瑞科将掌握加氢站新建需求时机，并探究展开撬装式加 氢站、制氢加氢一体站等新形式。公司的优势在于具有天然气储运设备范畴堆集下的优 势，天然气性质挨近氢气，使得其事务形式能够在氢气上仿制推行。

　　传统事务：公司是国内动力化工配备和工业智能配备细分范畴的中心企业之一，公 司正在加速推进由传统动力化工配备制作向新动力配备制作范畴拓宽转型。公司 2022 年完结归母净赢利 1.9-2.1 亿元，同增 55%-71%，扣非归母净赢利 1.3-1.5 亿元，同增 61%-86% 氢能事务：在氢能配备范畴，事务首要为制氢、储氢和加氢站配备。详细产品有低 压储氢容器、煤制氢配备、加氢站用微通道换热器（PCHE），正在研发渣油 POX 造气 制氢设备、大型高压储氢球形储罐和卧式储罐（45MPa/75MPa）和丙烷脱氢技能配备。 兰石重装已完结盘锦浩业 20 万 Nm³/h 煤制氢设备、榆林华秦氢能工业园一期项目储氢 球罐规划制作及设备，完结加氢站微通道换热器研发并交给客户试用。22 年 8 月高压储 氢容器试制取得圆满成功，正式进入商场化推行阶段。22 年末与内蒙古宝丰签定绿氢与 煤化工耦合碳减排立异演示项目供货合同，金额达 6.12 亿元。方案在现有 50Nm3 /h 电 解水制氢设备基础上，快速完结 1000Nm3 /h 及以上规划电解水制氢设备的开发。

　　国外水电解制氢龙头公司多散布于欧洲，技能布局全面，且 22 年期收入及订单大 幅添加。欧洲水电解制氢技能展开前史较长，现在碱性、PEM、AEM 等都有老练运用， 此前大规划绿氢没有展开，在欧洲 PEM 占比较高，但近两年碱性比例大幅进步，以欧 洲最大的电解槽公司 Nel 为例，22 年碱性电解槽收入大增 5 倍，而 pem 根本相等。由 于 21-22 年欧洲开端大力展开绿氢，22 年电解槽厂商收入及订单添加亮眼，其间 Nel 22 年新增订单 2.2 亿美金，添加 135%；ITM 至 22Q2 新增订单增 80%；HydrogenPro 22 年 收入添加 183%，年末在手订单 0.7 亿美金（22 年收入 0.05 亿美金）；McPhy 22 年新增 订单添加 53%；Enapter 22 年收入添加 75%，公司估计 23 年将翻番添加。

　　Nel：全球电解槽龙头，PEM+碱性电解槽并行。ASA (Nel)建立于 1927 年，已有超 90 年的碱性电解槽技能堆集，并经过对外收买扩展 PEM 电解槽事务和加氢站事务，形 成现在的氢电解槽（碱性电解槽、PEM 电解槽）和加氢站两大事务板块。产品技能优势： 1）碱性电解槽产品功能优越，制氢功耗可低至 3.8 kwh/Nm3 水平，单堆容量最高可达 2.2 MW；2）PEM 电解槽产品规格丰厚，包含 1.05Nm³/h-5000Nm3 /h 各种规格型号 PEM 电 解槽。协作客户包含 Nikola、韩国 HyNet、壳牌 Shell、Iwatani Corporation of America 等。 22 年碱性电解槽收入大增 5 倍，新增订单超 2 亿美元，增 135%。营收方面，22 年 Nel 营收 9.94 亿挪威克朗，其间电解槽事务占比 75%。Nel 碱性电解槽营收达 3.3 亿挪 威克朗，同增 506%，PEM 电解槽收入 4.2 亿挪威克朗，同比微降 1%。订单方面，2022 年新增订单达 22.75 亿挪威克朗，同增 135%，其间 9 成以上来自电解槽事务，2022 年 底在手订单达 26.13 亿挪威克朗。产能方面，Nel 方案 24 年前将挪威 Herøya 碱性电解 槽工厂产能进步一倍至 1GW，25 年将沃灵福德 PEM 电解槽工厂进步至 500 MW。

　　英国 ITM Power——全球 PEM 电解槽龙头，与壳牌、林德等协作亲近

　　ITM Power：全球 PEM 电解槽龙头，供给模块化处理方案。ITM Power 建立于 2001 年，总部坐落英国，首要从事 PEM 电解槽规划制作以及加氢站运营事务，是 PEM 电解 槽最大制作商之一。电解槽产品选用一站式方案，有即插即用的中型集装箱 PEM 电解 槽体系以及针对大型项目的模块化方案。现在协作伙伴有壳牌、林德、住友等大型企业。 22Q2 末订单增 80%，为壳牌、林德等大厂供给商。营收方面，22 年 ITM Power 营 收 560 万英镑，同增 30%，其间电解槽产品收入合计 200 万英镑，同增 18%，包含澳大 利亚交给电解槽产品和与壳牌协作的 REFHYNE I 项目；咨询收入合计 290 万英镑，同 增 38%，燃料收入只要 22.9 万英镑。订单方面，2022 年在手订单 755 MW，同增 80%， 23 年 1 月与林德签署了 200 MW 的电解槽订单。产能方面，现在 22 年末产能为 1 GW， 方案 23 年末进步至 2.5 GW，24 年年末估计再翻一倍进步至 5 GW。

　　HydrogenPro：主打碱性高压电解槽，要点布局大型制氢设备。HydrogenPro 建立 于 2013 年，首要从事碱性高压电解槽的制作事务。相关于传统碱性电解槽，公司产品 选用 30bar 高压设备以节约紧缩本钱。公司经过收买丹麦公司 ApS 加码电镀新技能，将 每个单元的功率进步 14%，估计完结出产氢气价格 1.20 美元/kg。现在 HydrogenPro 可 以供给国际上最大供氢体系，并针对不同客户需求进行定制服务，其制作的全球最大的 碱性高压电解槽能够 1100 Nm3 /h 速度出产氢气。现在协作伙伴有三菱重工、DG 燃料等。 22 年收入大增 183%，拟定全球 10GW 巨大产能方针。营收方面，22 年 HydrogenPro 营收 5650 万挪威克朗，同增 183%。订单方面，2022 年末在手订单 7.47 亿挪威克朗， 其间与协作伙伴 DG 燃料的项目取得约 1.7 GW 的订单。2022 年末，HydrogenPro 对中 国天津的制作工厂进行了晋级，方针抵达 300 MW 以交给收买订单。公司近期方案全球 产能完结 10 GW。

　　Enapter：主打 AEM 电解槽，具有模块化优势。Enapter 建立于 2017 年，首要出产 阴离子交流膜（AEM）中心电堆及电解槽，经过协作商完结体系集成，并向客户供给氢 气。电解槽产品选用模块化、可堆叠方案，其间 Enapter 的 AEM 技能将碱性电解槽运用 低本钱质料（钢代替钛）的优势与 PEM 电解槽的灵敏紧凑的优势结合，22 年 3 月推出 第四代产品 EL 4.0，出产速度可达 500 NL/h。公司开发 AEM 多核兆瓦级电解槽可进行 210 Nm3 /h 的出产。现在 Enapter 与来自 21 个国家合计 41 个公司到达协作伙伴关系，客 户遍及全球 48 个国家。 22 年收入添加 75%，估计 23 年收入翻番。营收方面，22 年 Enapter 营收 1470 万 欧元，同增 75%，公司估计 23 年的收入将同比翻倍，达 3000 万欧元。22 年上半年 EL4.0 订单达 1500 台，约 440 万欧元，下半年订单约 900 万欧元。22 年 Q4 EL4.0 出货超 1200 台。产能方面，公司方案每月出产 AEM 电解槽 1 万台，其间德国工厂估计 22 年 Q4 投产，23 年正式量产交给。

　　McPhy：主打高压碱性电解槽+加氢站设备，在手订单可管。McPhy 08 年法国建立， 发家于固态储氢技能，14 年开端开发碱性电解槽，15 年开端进入加氢站设备等工业环 节。电解槽主打高压碱性电解槽，包含 Piel, McLyzer 和 Augmented McLyzer 三款产品， 产氢量规划 0.4-800 Nm3 /h。McPhy 在欧洲（法国、意大利、德国）具有三个开发、工程 和出产部门，并首要在我国张家口落地风电制氢演示项目，近年来成绩成长性杰出。 22 年新增订单添加 53%。营收方面，22 年收入 1600 万欧元，同增 22%，其间电 解槽占比 68%，加氢站事务占比 32%。订单方面，22 年达 2940 万欧元，同增 53%，积 压量抵达 3130 万欧元，同增 56%。McPhy 已签署的项目组合合计 45MW 和 40 个加氢 站，此外具有 148MW 和 56 座加氢站意向订单，总计 193MW 和 96 座加氢站。在产能 方面，McPhy 的电解槽超级工厂方案于 24 年上半年投产，年产能估计 1GW，此外圣米 尼亚托工厂将进步产能至 300MW 以满意商场需求。

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