光伏职业的超高景气量在成绩上多次被证明，叠加近期南边限电，以外要素驱动使得最近处于调整期的光伏逆变器板块再度被激活，许多个股创出前史新高。关于该范畴未来基本面怎么，咱们一探终究。

　　逆变器是光伏发电体系的心脏。不只承当将太阳能光伏发生的直流电转化为沟通电的重要人物，在完结最大功率点盯梢后还要将电能并入电网或用于家用电器。作为散布式电源与电网的接口，逆变器功用将直接影响到光伏发电体系的发电功率及运转稳定性。

　　逆变器首要分为会集式逆变器、组串式逆变器和微型逆变器。作业原理方面，会集式逆变器是将很多并行的光伏组串衔接到同一台会集式逆变器的直流输入端，完结最大功率点盯梢后，再一致并网。组串式逆变器对数串光伏组件独自进行最大功率追寻，在经过逆变单元后并入沟通电网。微型逆变器则是每个逆变器只对应少量光伏组件，完结对每块光伏组件独自的最大功率点盯梢，在逆变转化之后独自并入沟通电网。

　　微型逆变器作为组件级电力电子设备可以对每块光伏组件的输出功率进行精细化调理及监控，在遇到部分暗影遮挡和单个组件功用呈现毛病的情况下，可以提高光伏体系全体的运转功率。一起比起会集式、组串式逆变器输入端的1000V直流高压，微型的最大输入电压仅为60V，很大程度上下降了电站的安全隐患，在装置和调试方面也更为简略。不过比较会集式逆变器和组串式逆变器，微逆的单瓦价格较高，当下的运用场景首要以户用光伏电站为主。

　　作为清洁动力的太阳能在电力装机结构中的浸透率正在提高。其首要原因在于（1）加快以光伏为代表的新动力建造现已日益成为全球首要经济体的方针一致；（2）近年来全球通胀导致的大宗商品价格高企使得太阳能作为一种动力具有了适当的经济性。因而咱们揣度光伏在未来将进一步提高其在全球电力结构中的占比。

　　在全球光伏装机需求继续高增下，产业链上游原材料多晶硅料价格呈现了剧烈的上涨，然后带动组件价格呈现了飙升。以2021年1月6日为基点，到2022年8月10日，多晶硅料涨幅超越了260.2%， 166/182/210 组件涨幅别离为17.7%、15.9%、15.9%。高价组件下降了会集式光伏项目的收益率。以一个100MW，组件本钱为1.95元/W，项目初始出资本钱为4.58元/W 的会集式光伏电站项目为例。依据开源证券测算，在年运用小时数为1300h，上网电价为0.37元/kWh 的情况下，项目收益率仅为6.4%。昂扬的组件价格对当时会集式电站业主的装机志愿发生了较大的影响。

　　经过比照地上光伏电站和散布式房顶光伏电站的出资本钱可以看出，比较地上电站，散布式电站傍边非组件本钱更低，初始出资本钱比较地上电站也愈加低价，这使得散布式电站关于组件价格的敏感性相对更低，对高价组件的承受度更高。

　　2021年全球散布式光伏占比已达47.9%，其间户用光伏占比26%，比例接连5年提高。昂扬的组件价格直接下降了下流业主的装机志愿，而相对初始出资本钱更低的散布式光伏的装机浸透率正在提高，其间尤以户用光伏装机为甚。

　　从2020到2022上半年，我国的散布式光伏装机占比现已从32.2%提高到了65.5%，其间户用光伏装机占比更是从 2016 年的 1.7%提高到了2021年的 39.4%。一起，在全球范围内的散布式光伏装机占比也完结了大幅提高。从逆变器出货计算口径看，全球散布式光伏装机占比从 2020 年的 38.9%上升到了 2021 年的 47.9%，其间户用光伏装机占比更是接连5年完结提高，到 2021 年现已抵达了26%。

　　组串式发电体系存在短板效应会大幅下降发电功率。短板效应即木桶效应，指一只水桶能盛多少水取决于木桶最短的那块木板，光伏体系中的木桶效应则是指体系输出的电流往往取决于体系中电流最小的那块组件。在电站实践运用中，暗影遮挡、云雾改变、尘垢堆集、组件温度不一致等内外部不抱负条件，都会形成组件内部各光伏单元输出功率不一致，然后导致各组输出功率不一致，然后导致整个体系组件失配，整个体系的发电功率都随之下降。

　　微型逆变器能克服短板效应，最小化单个组件的影响。微逆多路独立的 MPPT输入规划，可将每块组件的输出优化在最大功率点邻近，体系发电量是一切组件发电量总和。此外，微逆发动功率更低，决议了其作业时间更长，从质和量两方面奉献更高的发电功率。

　　依据高转化功率和低运维本钱，微型逆变器的LCOE（度电本钱）至少可下降10%。

　　光伏直流安全已成为散布式光伏电站的一致，安全规范拟定利好组件级电力电子设备。欧美对光伏安全关断及电压有清晰规范并在法规下强制执行。此外，包含泰国、澳洲、墨西哥和我国都针对散布式光伏的安全性拟定了相应的方针和安全性规范。

　　微型逆变器具有天然无直流高压的优势。散布式光伏发电体系由于接近用户端，对安全性、发电功率、可靠性皆提出了更高的要求。微型逆变器运转时输出直流电压一般为 20-50V，从本源上处理了直流拉弧引起火灾的危险。且经过组件级的快速关断，可敏捷堵截组件之间的衔接，下降作业人员触电危险。微型逆变器可集成逆变、监控、功率优化、关断功用，是运转时堵截直流高压危险的仅有处理方案。

　　近五年来，微型逆变器出货量稳步上升，2021年出货量创前史新高，抵达3.61GW同比上涨58.3%。但由于单瓦本钱略高、运用场景等约束，曩昔全球微型逆变器在散布式商场的浸透率维持在2%-5%之间。

　　当下，跟着全球居民用电价格的飙升，微型逆变器作为更为安全和高效的产品将加快其在户用光伏范畴的浸透。

　　出货区域会集，新式商场放量有望。北美特别是美国散布式光伏起步较早，叠加方针着重直流电安全、补助方案老练，微型逆变器在散布式光伏的浸透率逐年上升，到 2020年微逆在散布式装机中的浸透率现已抵达了近30%。而在欧洲和拉丁美洲等地，其出货量继续上升，不过由于散布式全体装机的扩展，浸透率有所下降。

　　2025年全球微型逆变器浸透率有望抵达 16%，出货量超29GW。假定微逆在美国进入老练期，2025年微逆在散布式光伏的浸透率抵达50%，到时商场空间将超180亿元。在我国微逆进入生长期，浸透率稳步增加到8%，包含欧洲和拉丁美洲等在内的商场稳步生长，到2025年浸透率抵达20%，则到2025年全球微型逆变器的出货量或将超越29GW，年化增速达近70%，商场规模超越450亿元以上。

　　微型逆变器商场格式Enphase一家独大，国产企业牛刀小试。依据各家2020年出货量计算，Enphase出货占比高达77.8%，昱能科技

　　688348）与禾迈股份（688032）占比算计20.2%。微型逆变器商场呈现出Enphase寡头独占的局势，原因首要是微逆商场在曩昔高度会集于北美商场，而Enphase其本身在产品力方面具有很强的先发优势，因而成功占有全球出货榜首的方位。国产微逆厂商由于海外顾客偏好和本身产品力尚缺乏的原因，曩昔在北美这一微逆干流商场并不具有优势，因而全体的商场比例也较小。传统逆变器国产龙头出口优势显着，微型逆变器可仿制其国产代替途径。依据Woodmac和IHS等第三方咨询公司计算，2021年

　　（300274）、锦浪科技（300763）和古瑞瓦特等四家国产逆变器企业现已成功占有了全球逆变器出货量前四的座位，前十大逆变器品牌傍边，国产品牌独占六席。国产逆变器厂商可以完结国产代替的首要原因在于其产品相较于海外产品更具性价比。经过传统逆变器企业完结国产代替的途径可以看出，国产微型逆变器企业有期望可以仿制传统逆变器国产代替之路，依托性价比进入海外商场，而且凭仗产品力取得全球认可。

　　国产企业主打性价比与差异化Enphase 深耕微型逆变器范畴多年，一拖一产品方面具有独特优势。在产品转化功率方面，Enphase在2018年发布的IQ7系列产品转化功率就高达97.5%，而国产企业一拖一系列产品功率大多在96.7%左右，和Enphase产品比照依然存在必定的距离。在分量功率密度这一产品参数上，Enphase也和国内逆变器企业在一拖一类型微型逆变器摆开了显着的距离。Enphase一拖一类型的分量功率密度为0.352W/g，而

　　688348）与禾迈股份（688032）代表产品的质量功率密度别离为 0.231、0.202W/g，与Enphase 的功率密度差异别离为 34.4%、42.6%。Enphase 在一拖一这一细分范畴的产品上具有明显优势，在产品力方面有很深的壁垒。国产企业走差异化道路，“一拖 N”技能更先进。功率密度越高，意味着电能改换的功率越高，原材料本钱越低，也意味着逆变器具有更好的便携性，有利于现场装置，并下降运输本钱。据禾迈股份招股书发表，Enphase、

　　（688032）一拖二的单位体积功率密度别离为 232.2、672.3kW/m³，Enphase 的一拖二单位体积功率密度落后国产产品约一倍。国产产品单瓦价格更低，更具有性价比。据公司出货台数与单台功率进行测算，2021 年 Enphase 的单瓦价格约为 2.43 元/W，昱能科技与禾迈股份的单瓦价格别离为 1 元/W 与 0.77 元/W。昱能科技与禾迈股份在单位功率价格方面比较 Enphase 具有较大优势，产品性价比杰出。

　　获益美国本乡方针，Enphase出货高度会集于美国国内商场。依据 NEC2017和2018年对我国光伏逆变器施加 301关税，2019年华为退出美国逆变器商场等机会都为Enphase翻开美国本乡销路奠定了柱石。且美国户用光伏方针老练，叠加本乡化服务和宣扬，Enphase在美国国内的收入接连3年超越 80%，其出货多会集在本乡的优势商场。

　　当时拉美与欧洲的微逆出货量增速尚可，不过在全体散布式商场的浸透率较低，具有很强的增加潜力。这两大商场的用户对价格敏感性高，更具性价比的国产微逆产品在这两大商场的潜力更高，昱能科技和禾迈股份在拉美、欧洲商场的营收算计占比均超越60%，关于美国商场的情绪是活跃开辟可是并不会与 Enphase 发生过多的商场竞争。

　　下流对接经销商，运用本地化服务优势。光伏发电的设备厂商多经过经销商商场参加主体直接出售给终端客户，

　　（688348）2021 年的经销收入占比抵达 98%。经销商具有境外老练的出售途径，可有用掩盖小而涣散的最终用户，提高出售功率。经销商具有本地化服务优势。散布式光伏体系需求进行简略的装置及调试，装置后也存在后续保护、保养的需求。经销商具有本地化服务才能，更靠近客户需求，有助于进一步增强海外客户黏性。

　　688348）前五大客户中新式商场占比过半，榜首大经销商坐落巴西。公司榜首大客户巴西的Ecori Energia Solar Ltda.接连3年连任昱能经营收入的榜首大客户，第二、三大客户稳定为美国的CED Greentech和Krannich Solar，第四、第五大客户都是欧洲经销商，巴西与欧洲经销商的算计业务收入占比从2018年的24%上升到2020年的27.5%。国内微逆企业避其矛头，下流布局区域均匀。依据易恩孚太阳能官网计算，Enphase在全球布局了251个经销商和2202个装置商，高度会集于欧美老练商场，而昱能科技仅具有40个经销商、121个装置商，禾迈股份具有93个经销商、421个装置商，国内微逆企业下流中间商数量虽少于Enphase，但胜在全球散布较均匀。

　　国内企业在南美、非洲等新式商场的经销商多于Enphase。昱能科技与禾迈股份在巴西的装置商别离抵达121、56个，巴西是他们下流布局最多的国家。而南美洲是仅有一个国内企业的经销商数量超越Enphase的区域，非洲的经销商三者数量相等。

　　原材料与人工本钱摆开本钱优势。据昱能科技招股书发表，原材料在微型逆变器的本钱占比超越80%，托付加工费占比8.7%。依据国产电子元器件、集成电路等原材料的运用和人工本钱更低的优势，国内企业有望凭仗更低的生产本钱打造更具性价比的优势产品。

　　688032）、昱能科技（688348）、德业股份（605117）、固德威（688390）、锦浪科技（300763）、阳光电源（300273）等。危险提示：海外交易关税方针改变、全球用电需求不及预期、芯片等原材料价格下降不及预期。